中欧体育app全站.新冠疫情洗礼下的疫苗产业

　　一类苗是由国家提供财政支持，免费接种，比如新生儿的卡介苗，麻腮风等疫苗接种。这类疫苗相对来讲，技术十分成熟，不存在复杂的生产过程，生产成本较低，国内目前此类疫苗由中国生物和昆明所垄断了所有的生产。但是一般投资不讨论一类苗，因为目前婴幼儿出生率下降，且一类苗不存在市场化机制。二类苗由于其技术难度高，价值量大，技术含量高，因此供应商较少。一般二类苗不提供财政支持，需要居民自费接种。虽然此类苗数量较少，但是其单价较高，总体市场价值高于一类苗，且由于目前接种率低，未来市场增速快。

　　谭弘翔 ：根据专业机构的预测，对于疫苗行业的规模增速预判在2020年前后发生了很大的变化。2020年，全球疫苗市场预测增速在5%左右，但是2020年后，全球疫苗市场的预测增速在8%左右。这是因为1)观念上，疫情之前许多人除了接种过一类苗，自费打疫苗的比例较低。前几年，有小部分人群自费注射HPV疫苗，流感疫苗或者是出于其他原因注射狂犬疫苗，总体来说还是没有系统性的接种疫苗的概念。这次疫情之后，大家了解到提前预防优于患病后治疗。

　　3)从企业经营角度来讲，现金流充沛有助于技术加速。对于国内的很多企业，目前属于后发追赶阶段。目前国内很多企业正在进行疫苗的研发，需要前期投入大量的资源，需要资本市场支持。新冠疫苗使用量之大将有助于其现金流回收，从而利用到其他疫苗的研发之上。

　　4)促进国际合作。新冠疫情之前，世界上大部分的疫苗市场被辉瑞，葛兰素史克，赛诺菲和默沙东垄断，其规模合计占全球市场90%以上。新冠疫情的爆发，使得更多的发展中国家愿意引进中国性价比较高的灭活疫苗，这也为中国疫苗公司打入国际市场建立了突破口，培养了产业的口碑。目前外交部与发展中国家合作的交谈中，会涉及到在当地建设疫苗联合生产中心。简而言之，两方政府合资建立疫苗生产厂，降低运输成本，对于双方政府都有好处。未来，如果疫苗生产厂即使不需要再生产新冠疫苗，也可以通过生产其他疫苗，参与其他国家市场。2020年，我国疫苗出口量为18.8亿左右，2021年由于新冠疫苗需求激增，疫苗出口量达到900亿以上，为2020年的50-60倍。未来，可能新冠疫苗需求会下降，但是产业规模肯定也会高于2020年。

　　谭弘翔 ：2020年之前，国内的二类疫苗以进口以及国内代理为主。二类疫苗的供需是市场化的，但是流通环节中有行政干预。区县级疾控中心会统计每年的各类疫苗的需求状况，上报至省疾控中心，然后省疾控中心再向疫苗中心进行采购，这里的采购不属于集采，而是正常的流通环节，价格最终由居民自付。这种情况下，国产替代相对容易。2020年时，国内的HPV疫苗只有葛兰素史克的二价和默沙东的四价和九价。但是2020年的时候，万泰推出了二价疫苗，当年就占据了80%的市场份额。这就是很明显的国产替代成果，因为这两种疫苗本身区别较小。当人患病时，相比药物的安全性会更加重视药物的疗效。但是疫苗是给健康的人接种的，因此同一个技术路线下的同一款疫苗的安全性和效力一般接近。所以在流通环节由政府把控的前提下，国产疫苗替代容易实现。比如，辉瑞的十三价肺炎疫苗在2020年以前垄断市场，但是2020年后，沃森十三价肺炎疫苗问世以后快速占据了30%的市场份额。预测2025年之后，国产疫苗将迎来密集爆发期，海外疫苗的中国市场规模将有明显的缩减。

　　谭弘翔 ：最需要关注的还是需求量大的疫苗，此种疫苗有助于企业更快的收回研发成本。不同的疫苗研发难度和成本基本相近，但是不同的市场需求量将决定企业是否愿意进行研发和销售。所以目前看来，结合国内外局势，可以关注流感疫苗。流感疫苗的特点是，其严格意义上需要每年接种，且每年的变种不一样。比如2009年流感病毒是H1N1，其中H和N代表的是两种特异性抗原。每年流感病毒中的H和N都会发生变化，例如今年流感病毒是H3N2，那么注射H1N1的疫苗几乎没有作用。以北半球为例，流感季在每年的11月到次年3月，因此一般每年2月份世卫组织就会预测今年11月份的流感病毒类型，并且向各个国家发出指导建议，那么国家就会根据其指导建议开始研发生产疫苗，一般在5、6月份生产结束。然后经过批签发的环节，9、10月份开始接种，以预防11月份即将到来的流感。发达国家，类似欧洲，美国的流感接种率一般在50%以上，中国的流感疫苗接种率在4%左右，再加上每年反复的需求，未来规模可观。第二是HPV疫苗。2017年，2018年的时候，九价疫苗还未引进，许多人前往香港接种HPV疫苗。但是HPV疫苗的适龄女性接种率目前仍然只有7%左右。并且HPV疫苗也可以为男性预防一些生殖性疾病，所以未来HPV疫苗推出之后的市场份额上升过程也会相对较快。第三是带状疱疹疫苗。带状疱疹病毒与水痘类似。水痘感染痊愈之后，病毒不会消失，将会沿着神经轴突潜入神经系统，等到年纪大了，免疫力下降的时候再沿着神经轴突回到表皮，爆发带状疱疹。虽然不会致死，但是在临床上很难治愈，会使人感觉非常痛苦。所以年纪大的人群会很关注带状疱疹疫苗。目前国内仅有进口的葛兰素史克的带状疱疹疫苗，需要注射两针，共3200元，成本相对较高。国内目前也有部分企业在研发带状疱疹疫苗，因此如果以后能够研发成功，投入市场，那么市场增长还是比较客观。

　　谭弘翔 ：宠物疫苗应该也存在投资空间。但是首先，宠物疫苗上市公司较少。现在养宠物的人越来越多，但是由于宠物疫苗渗透率较高，所以相对人用疫苗增长空间较小。

　　谭弘翔 ：疫苗产业链整体比较简单，有上游的疫苗主要是mRNA疫苗。目前科创板有两三家企业专门从事mRNA上游业务，比如DNA质粒，mRNA原液的制备以及制剂的生产。这些是需要上游产业支持的，因为其背后的基因工程，生物科技的原理，因此研发和生产销售有一定的区分。但是除了mRNA疫苗以外，疫苗生产厂家都是负责研究到制备的整个过程，包括销售团队的铺设。

　　谭弘翔 ：未来可能会有相应的需求。但是目前只有mRNA疫苗有很严格的要求，一般来讲，疫苗只需要保存在2-8摄氏度，普通的冰柜也可以满足。可能长期来看mRNA制备技术会对一些疫苗的制备有影响，但是短期内，mRNA的疫苗在国内需求有限。

　　谭弘翔 ：从指数名称可以知道，这只指数是疫苗与生物科技行业的结合。因为目前市场上疫苗行业的上市公司较少，所以指数中有疫苗相关的上市公司，也存在从事生物科技的上市公司。选择这只指数主要还是因为看好疫苗的细分板块，这也是医药行业内目前确定性最高的方向。确定性最高是因为疫苗产业目前基数很低，增长空间也很高，同时疫苗不像一般的药品是在患病后有需求，而是面临的指数增长状态的预防需求。集采不是政府强制指令，而是医保和企业之间的谈判，结果取决于议价权在谁手上。医保的优势在于其需求量大，市场大，所以当供应方充足的时候，大家会选择降低价格来保住医保市场。但是如果市场上只有某一家公司有相关技术，那么议价权在公司方，这也是目前国产疫苗的市场状态。所以即使在集采情况下，疫苗产业依然有很强的议价能力。不过目前疫苗市场整体需求较小，所以医保暂时不会介入。如果以后，例如HPV疫苗市场需求很高，医保可能会纳入，前来集采。但是由于目前国产供应商只有1家，国外的厂家也是有限的，且疫苗的技术难度相对仿制药较高，集采降价空间有限。总体而言，未来3-5年之内不会有集采，之后就算有集采，降价空间也有限。因为我们希望指数中疫苗上市公司占比更高，所以指数将疫苗的合计权重调整至高于2/3，使得指数与疫苗行业发展的相关性更高。

　　谭弘翔 ：波段主要是基于短期的价格变化，任何时候其实都是可以做的，包括很多人喜欢在熊市中做波段，不存在什么时间比较适合的问题。从长期投资的角度考虑，疫苗板块是否适合四季度投资呢？我认为是适合的。目前国证疫苗与生物科技指数的估值为27.8倍，PE位于历史最低水平。不排除以后会有回撤，但是空间有限，所以在目前的时间点位上，风险小于机会。

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